Der Boom der künstlichen Intelligenz mag unaufhaltsam erscheinen, doch eine wachsende Zahl von Investoren und Beobachtern befürchtet zunehmend, dass dieser Aufschwung einer Blase ähnelt, die kurz vor dem Platzen steht.

Nachdem der Nasdaq-Technologieindex seit seinen Tiefstständen im April um mehr als 50 % gestiegen war, ist er in diesem Monat um fast 5 % gefallen. Anleger befürchten, dass es länger dauern könnte als erwartet, bis die erhofften hohen Gewinne erzielt werden, nachdem sie Billionen von Dollar in die nächste Technologiewelle investiert haben.

Diejenigen, die die Dotcom-Blase und ihren Zusammenbruch Anfang der 2000er-Jahre miterlebt haben, sagen, dass ihnen Teile der heutigen Euphorie bekannt vorkommen. Optimisten hingegen glauben, dass die Situation diesmal anders ist.

Der auf KI spezialisierte Chiphersteller Nvidia hat die Aktienmarktrallye angeführt und ist dank der Begeisterung der Anleger für künstliche Intelligenz zum wertvollsten Unternehmen der Welt aufgestiegen. Das Unternehmen mit Sitz in Santa Clara produziert hochentwickelte Chips, die von Technologieunternehmen zum Trainieren von KI-Modellen, zum Betrieb von Rechenzentren, zur Robotik und vielem mehr eingesetzt werden.

Sowohl optimistische als auch pessimistische Anleger warteten gespannt auf die Geschäftszahlen von Nvidia im Quartalsbericht am Mittwoch. Das Unternehmen nährte den Optimismus, indem es Quartalsergebnisse und einen Ausblick präsentierte, die die Analystenprognosen übertrafen. Die Aktien legten im frühen nachbörslichen Handel um mehr als 4 % zu.

Jensen Huang, CEO von Nvidia, sagte nach der Veröffentlichung der Ergebnisse in einer Telefonkonferenz: „Es wurde viel über eine KI-Blase gesprochen. Aus unserer Sicht sehen wir etwas völlig anderes… und um es noch einmal zu betonen: Nvidia ist kein gewöhnlicher Beschleuniger. Wir sind in jeder Phase der KI führend.“

Von sozialen Medien bis hin zu selbstfahrenden Autos – Huang betonte, dass KI, die in der Lage ist, Inhalte zu generieren und Aufgaben ohne menschliches Eingreifen auszuführen, jede Branche beeinflussen wird.

Nvidias Ergebnisse könnten die Dynamik des KI-Marktes wiederbeleben. Dennoch bleiben Investoren und Analysten besorgt, ob die aktuellen Aktienbewertungen für alle Unternehmen, die in den KI-Wettbewerb einsteigen, gerechtfertigt sind. Nach dem Platzen der Dotcom-Blase verschwanden viele Unternehmen, doch die Überlebenden zählen heute zu den größten und profitabelsten der Welt.

Die extrem hohen Bewertungen der Tech-Giganten aus dem Silicon Valley und anderer wichtiger KI-Unternehmen haben Investoren dazu veranlasst, zu hinterfragen, wann und wie sich ihre Investitionen in die Zukunft der Technologie auszahlen werden. Technologieunternehmen sind stärker vernetzt, da sie Hunderte von Milliarden Dollar untereinander sowie in Rechenzentren, KI-Forschung und großzügige Mitarbeitervergütungen investieren.

Im September kündigte Nvidia an, bis zu 100 Milliarden US-Dollar in OpenAI – den Hersteller von ChatGPT – zu investieren, um den Bau umfangreicher Rechenzentren zu finanzieren. Diese Rechenzentren sollen die Ausrüstung für die Speicherung und Verarbeitung der enormen Datenmengen beherbergen, die für den Betrieb von KI-Systemen benötigt werden. OpenAI hat sich außerdem verpflichtet, mindestens zehn Gigawatt an KI-Chips von Nvidia für seine Rechenzentren zu erwerben.

Laut einer im Oktober veröffentlichten Studie von New Street Research könnten die Kapitalausgaben, die zur Deckung des Rechenbedarfs von OpenAI erforderlich sind, bis 2027 130 Milliarden Dollar erreichen, was bedeutet, dass OpenAI allein 52 Milliarden Dollar für Nvidia-Technologie ausgeben könnte.

Trotz einer enormen Bewertung von rund 500 Milliarden Dollar verliert OpenAI weiterhin Milliarden, da das Unternehmen hohe Summen für Infrastruktur, Rechenkapazität und andere Ausgaben aufwendet.

OpenAI-Chef Sam Altman sagte letztes Jahr in einem Vortrag an der Stanford University: „Ob wir 500 Millionen Dollar pro Jahr verlieren, 5 Milliarden oder 50 Milliarden, das spielt keine Rolle. Mir ist das wirklich egal. Es wird teuer werden … aber es ist es absolut wert.“

Doch mit zunehmenden Verlusten wachsen auch die Sorgen der Anleger.

Rund 45 % der von der Bank of America befragten globalen Fondsmanager gaben an, dass es eine „KI-Blase“ gebe, die sich negativ auf Wirtschaft und Märkte auswirken könnte.

Die Debatte darüber, ob eine Blase tatsächlich existiert, wird weitergehen.

Samuel Hammond, Chefökonom der American Innovation Foundation, glaubt nicht an eine Blase bei KI-Investitionen, erwartet aber Gewinner und Verlierer: „Unternehmen, die nur deshalb massiv bewertet werden, weil sie das Wort ‚KI‘ in ihre Präsentation aufgenommen haben, aber die Umsetzung verfehlen, könnten ihren Wert auf null einbrechen sehen. Die meisten Kursgewinne am Aktienmarkt werden jedoch von großen Technologiekonzernen wie Nvidia und Google getragen.“

Hammond merkte an, dass Technologieunternehmen diese riesigen Rechenzentrumsprojekte durch Eigenkapital statt durch Fremdkapital finanzieren, wodurch die Wahrscheinlichkeit einer platzenden Blase verringert wird.

Strategen von Goldman Sachs schrieben in einer im Oktober veröffentlichten Studie, dass Technologieunternehmen zwar Risiken durch Überinvestitionen aufweisen, aber dennoch ein Gewinnwachstum erzielt und solide Bilanzen vorweisen können: „Der Erfolg dominanter Technologieunternehmen ist zwar offensichtlich, dies bedeutet aber nicht zwangsläufig, dass eine Marktblase kurz vor dem Platzen steht.“

Gary Smith, Wirtschaftsprofessor am Pomona College und Autor, warnte jedoch vor einer KI-Blase und verwies auf die Verluste von OpenAI, die zirkuläre Finanzierung von Technologieunternehmen und die Grenzen der KI-Fähigkeiten.

In einem gemeinsam mit Jeffrey Funk verfassten Meinungsbeitrag für MarketWatch schrieb er: „OpenAI befindet sich in einer sehr fragilen Lage… und wenn die KI-Blase platzt, wird es zu den ersten Opfern gehören.“

Einige Analysten haben den aktuellen Boom der Rechenzentren mit dem Telekommunikationsboom der 1990er Jahre verglichen, als Unternehmen 500 Milliarden Dollar in die Verlegung von Glasfaserkabeln investierten, um dem rasanten Wachstum der Internetnutzung gerecht zu werden. Dies führte zu einem massiven Überschuss an ungenutzten „dunklen Glasfasern“, die jahrelang brachlagen.

Google-Chef Sundar Pichai sagte gegenüber der BBC, dass der Technologiesektor Phasen des Exzesses durchlaufen habe: „Wir können auf das Internet zurückblicken. Es gab eindeutig viele Überinvestitionen… aber niemand zweifelt heute daran, dass das Internet eine tiefgreifende Transformation war.“

Die US-Aktienindizes legten am Donnerstag zu, da die starke Nachfrage nach dem Technologiesektor auf die jüngsten Quartalsergebnisse von Nvidia folgte.

Die Wall Street erhielt zudem solide Unterstützung durch den Bericht über die Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft im September, der zeigte, dass die US-Wirtschaft 119.000 Arbeitsplätze hinzugewonnen hat – deutlich mehr als die erwarteten 50.000 und im Vergleich zu einem Verlust von 4.000 Arbeitsplätzen im August.

Chiphersteller legten deutlich zu, nachdem Branchenriese Nvidia starke Ergebnisse für das dritte Quartal gemeldet und optimistische Prognosen für das laufende Quartal abgegeben hatte.

Um 15:29 Uhr GMT stieg der Dow Jones Industrial Average um 1,5 % (685 Punkte) auf 46.831. Der breiter gefasste S&P 500 legte um 1,8 % (122 Punkte) auf 6.764 zu, während der Nasdaq Composite um 2,4 % (540 Punkte) auf 23.099 stieg.

Der Kupferverbrauch blieb deutlich hinter den Erwartungen zurück, da Chinas Phase der industriellen Hochkonjunktur zu Ende geht und die Produktionsauslastung auf den niedrigsten saisonbedingten Wert seit Jahren gesunken ist.

Dies ist ein weiteres Beispiel dafür, wie schnell die Nachfrage im weltgrößten Kupferabnehmermarkt einbrechen kann, wenn die Preise zu stark steigen. Die globalen Kupferpreise erreichten Ende letzten Monats nach einer Reihe von Produktionsausfällen in Minen weltweit Rekordhöhen.

Die Rohstoffstrategen von ING, Eva Manthey und Warren Patterson, stellten fest, dass Chile, der weltweit größte Kupferproduzent, seine Preisprognosen sowohl für dieses als auch für das nächste Jahr angehoben hat.

Die Kupferversorgung steht vor einer Welle von Störungen.

Die chilenische Kupferagentur Cochilco erklärte, das weltweite Angebot sei durch Lieferengpässe, niedrigere Zinsen, einen schwächeren Dollar und eine robuste Weltwirtschaft belastet. Laut ihrem Quartalsbericht rechnet die Agentur nun mit einem Durchschnittspreis von 4,45 US-Dollar pro Pfund in diesem Jahr und 4,55 US-Dollar im Jahr 2026. Ihre vorherige Prognose lag bei 4,30 US-Dollar pro Pfund für beide Jahre.

In dem Bericht wurde außerdem darauf hingewiesen, dass die Kupferversorgung in diesem Jahr durch eine Reihe von Vorfällen beeinträchtigt wurde, darunter ein Unfall in der Mine El Teniente in Chile im vergangenen Juli.

Cochilco rechnet in diesem Jahr nun mit einem Produktionsstillstand in Chile, nachdem zuvor ein Anstieg von 1,5 % prognostiziert worden war. Für 2026 wird ein Produktionswachstum von 2,5 % auf 5,6 Millionen Tonnen erwartet. Diese Prognose hängt jedoch maßgeblich davon ab, dass das Bergwerk El Teniente im nächsten Jahr normal läuft – was der staatliche Bergbaukonzern Cochilco für unwahrscheinlich hält.

Im Handel stiegen die Kupfer-Futures für die Lieferung im März um 0,2 % auf 5,10 Dollar pro Pfund um 14:29 Uhr GMT.

Bitcoin (BTC/USD) erholte sich am Donnerstag leicht und notierte bei rund 92.000 US-Dollar. Stärker als erwartet ausgefallene Quartalszahlen von Nvidia (NVDA) stützten risikoreichere Anlagen und trieben die Kurse von Kryptowährungs-Mining-Unternehmen nach oben. Diese Erholung folgte auf eine volatile Woche mit Rekordabflüssen aus Bitcoin-ETFs und einem kurzzeitigen Rückgang unter die wichtige Marke von 90.000 US-Dollar.

Die am späten Mittwoch veröffentlichten positiven Ergebnisse von Nvidia dämpften vorübergehend die Sorgen um eine mögliche Abschwächung des KI-Sektors. Das Unternehmen meldete einen Umsatz von 57,01 Milliarden US-Dollar im dritten Quartal, ein Plus von 62 % gegenüber dem Vorjahr, und gab eine optimistische Prognose für das vierte Quartal ab.

CEO Jensen Huang sagte, die Nachfrage nach KI-Chips übersteige weiterhin das Angebot, und merkte an, dass „die Verkäufe von Blackwell explodieren und Cloud-GPUs komplett ausverkauft sind“, wobei der Rechenbedarf sowohl im Bereich des KI-Trainings als auch der Inferenz rasant zunehme.

Der Optimismus führte zu breiten Kursgewinnen im vorbörslichen Handel, insbesondere bei Bitcoin-Mining-Unternehmen, die auf leistungsstarke GPUs angewiesen sind. Cipher Mining (CIFR) legte um 11 % zu, IREN (IREN) gewann 8 % und Hut 8 (HUT) stieg um etwa 6 %.

Die positive Entwicklung trug zur Stabilisierung des Bitcoin-Kurses nach einem starken Rückgang Mitte der Woche bei, der durch hohe Abflüsse bei Spot-ETFs ausgelöst wurde. Der BlackRock (BLK) IBIT – der weltweit größte Spot-Bitcoin-ETF – verzeichnete am Mittwoch Abflüsse in Höhe von 523 Millionen US-Dollar. Dies war der größte Tagesabfluss seit seiner Einführung im Januar 2024, wie Daten von Farside zeigen. Die Verkäufe drückten den Bitcoin-Kurs auf ein lokales Tief bei rund 88.400 US-Dollar und machten damit alle bisherigen Jahresgewinne zunichte.

Der zunehmende politische Druck zwischen Trump und der Fed verstärkt die geldpolitischen Spekulationen.

Die Preisschwankungen finden inmitten erhöhter politischer und geldpolitischer Unsicherheit in den Vereinigten Staaten statt. Präsident Donald Trump verschärfte am Mittwoch seine Kritik am Vorsitzenden der US-Notenbank, Jerome Powell, weil dieser die Zinsen nicht aggressiver gesenkt habe, und sagte: „Ehrlich gesagt, würde ich ihn am liebsten feuern.“

Berichten zufolge strebt Trump an, die Gouverneurin der US-Notenbank, Lisa Cook, zu entlassen und seinen Wirtschaftsberater Stephen Miran in den Offenmarktausschuss (FOMC) zu berufen – ein Schritt, der seiner Regierung eine „Supermehrheit“ verschaffen könnte, die mit energischeren Zinssenkungen einhergeht.

Analysten von Bitfinex warnten davor, dass die Unabhängigkeit der Zentralbank gefährdet sein könnte, falls Trump es 2026 gelingt, die Fed umzugestalten. Dies könnte die Märkte veranlassen, den Status des Dollars als globale Reservewährung und die Kosten langfristiger Kredite neu zu bewerten.

„Von historischen Präzedenzfällen bis hin zu aktuellen Taktiken zielt Trumps Ansatz auf direkten Einfluss auf Zinsentscheidungen ab“, schrieben Analysten. „Die Folge wären keine vorübergehenden Schwankungen, sondern ein struktureller Verlust der institutionellen Glaubwürdigkeit. Sollte die Fed zu einer aggressiven Lockerung gezwungen sein, bevor die Inflation vollständig unter Kontrolle ist, riskiert die US-Wirtschaft einen Zyklus aus anfänglicher Erholung und anschließender Stagflation. Für das globale Kapital liegt die eigentliche Gefahr darin, die letzte Verteidigungslinie der US-Geldpolitik zu verlieren.“